중동의 국부펀드의 특성과 투자 동향

중동 국가들은 석유 및 천연가스 등으로부터 얻은 이익을 비축하여 저유가 및 천연자원 고갈 시에 대비하기 위한 수단으로 국부펀드를 운용해왔다. 쿠웨이트 정부는 1953년 세계 최초의 국부펀드인 쿠웨이트 투자청(Kuwait Investment Authority)을 설립하였으며, 1976년에는 UAE가 그다음으로 아부다비 투자청(Abu Dhabi Investment Authority)을 설립하였다. 그리고 2000년 이후 국제유가 상승세로 얻은 막대한 오일 머니를 통해 중동 산유국은 다양한 국부펀드를 조성하였다. 중동 국가들은 2011년 아랍의 봄 이후 자국의 사회 및 경제, 인프라 개발 등의 발전 동력으로 국부펀드를 활용하려는 움직임을 보였다. 또한 최근 저유가 기조가 지속되자 정부 재정적자 문제를 해결하기 위한 수단으로 국부펀드를 활용하고 있다. 본고에서는 국부펀드의 현황과 특성을 살펴보고 단순한 수익 추구 외에도 어떤 목적으로 운용되고 있는지를 알아보고자 한다.

국부펀드의 구분

한국투자공사(Korea Investment Corporation)는 국부펀드를 “국가가 자산을 운용하기 위해 설립한 특별 투자펀드로서 국가가 직접 또는 간접적으로 관여하고 있는 것”으로, IMF는 “정부가 소유한 특수 목적 펀드로, 거시경제 목적을 위해 조성된 자금 또는 수단”으로 정의하고 있다. 그리고 이러한 국부펀드는 조성 방법과 목적에 의해 구분된다. 먼저 조성 방법은 크게 상품 펀드와 비상품 펀드로 나눌 수 있다. 상품 펀드는 주로 석유, 천연가스 등과 같은 광물 상품을 수출하여 얻은 부를 통해 조성한 것이며, 비상품 펀드는 앞에서 언급한 상품 수출 외에 얻은 무역수지 흑자 중 일부를 펀드의 자본으로 마련한 것이다. 중동 지역 국부펀드는 두바이 투자공사(Investment Corporation of Dubai)를 제외하고는 모두 석유 및 천연가스를 기반으로 한 상품 펀드라고 할 수 있다.

국부펀드는 운용 목적에 따라 크게 개발 목적 펀드와 투자 목적 펀드로 구분되기도 한다. 개발 목적 펀드는 자국의 산업 발전 및 사회 개발을 위한 펀드이며, 투자 목적 펀드는 석유 고갈 이후를 대비하여 수익 추구에 중점을 둔 펀드이다. IMF는 국부펀드를 안정화 펀드, 저축형 펀드, 개발형 펀드, 연기금형 펀드, 외환보유고형 펀드로 분류하고 있다. 안정화 펀드는 저유가 시기와 같이 성장이 둔화될 때 경기 순환의 진폭을 줄이기 위한 목적으로 조성된 펀드를 지칭한다. 이러한 국부펀드들은 즉각적으로 현금화할 수 있는 국채 등에 높은 투자 비중을 유지한다. 대표적인 예로 사우디아라비아의 사마 포린 홀딩스(SAMA Foreign Holdings)가 있다. 저축형 펀드는 미래세대를 위해 국부를 유지하기 위한 목적으로 조성된 펀드이다. 쿠웨이트 투자청과 아부다비 투자청이 이에 해당한다. 개발형 펀드는 자국 산업발전을 위해 인프라 및 전략산업 투자에 주안점을 둔 펀드로 무바달라(Mubadala)와 공공투자펀드(PIF: Public Investment Fund) 등이 있다. 연기금형 펀드는 연금자산의 고갈을 대비하기 위해, 외환보유고형 펀드는 외화자산 보유에 따른 비용 상쇄를 목적으로 조성된 펀드이다. 그리고 일부 펀드들은 2가지 이상의 목적을 함께 가지기도 한다. 이와 같이 국부펀드는 다양한 목적을 위해 운용되고 있으며, 단순히 수익만 추구하는 것이 아니라 때로는 리스크가 크고 단기간 내에 수익이 나지 않더라도 경제개발을 위한 전략적 투자의 일환으로 활용되고 있다.

중동 국부펀드 현황 및 투자의 특징

중동의 국부펀드는 2000년대 이후 높은 성장률을 보였으며, 전 세계 국부펀드에서 높은 비중을 차지하고 있다. 2001년 전 세계 국부펀드의 규모는 약 9,750억 달러였으며, 이 중 중동 국부펀드의 비중은 48.9%에 달했다. 그리고 2017년 6월 세계 국부펀드 규모는 7조 4,210억 달러로 증가였으며, 이 중 중동 국부펀드는 2조 8,780억 달러로 늘어났으나 비중은 38.8%로 감소하고 있다. 2000년대 초반까지 세계 국부펀드는 중동 산유국을 중심으로 조성되었으나 이후 전략적 목적을 위하여 다양한 국가들이 국부펀드를 운용하면서 중동 국부펀드의 규모가 증가하고 있음에도 불구하고 전 세계 대비 비중은 점차 감소하고 있다. 그리고 향후에 저유가 기조가 장기화된다면 이러한 추세도 지속될 가능성이 있다.

중동 국부펀드들은 저유가, 산업다각화의 필요성 증가 등으로 투자 전략을 전환하고 있으며, 주요 특성은 다음과 같다. 먼저 자국의 경제 상황 개선을 위해 해외 투자금 일부를 회수하고 있다. 2014년 이후 지속된 저유가 기조로 저성장과 함께 중동 국가들의 재정적자 문제도 불거지고 있다. 이에 안정화 펀드나 저축형 펀드 등에서 자금을 인출하여 정부 재정 지출에 활용하는 사례가 늘어나고 있다. 사우디아라비아는 재정적자 및 달러 페그제 유지를 위해 사마 포린 홀딩스에서 1,000억 달러 이상을 인출한 것으로 추정된다. 그리고 카타르 투자청은 2017년 6월 발생한 단교 사태 해결을 위해 로스네프트(Rosneft), 티파니(Tiffany & Co.), 크레딧 스위스(Credit Suisse) 등으로부터 200억 달러의 해외 투자금을 회수한 것으로 알려졌다. 이와 함께 위축된 경제 상황을 개선하기 위해 국부펀드를 통한 자국 내 은행의 유동성 주입도 확대하고 있다.

반면 자국 산업 개발을 목적으로 운용되는 펀드를 중심으로 첨단 기술 관련 해외 투자는 확대하고 있다. 중동 국부펀드들은 주로 수익 확대를 통해 규모를 늘리고 이를 저유가 시기 및 미래세대를 위한 자금을 마련하는 데 중점을 두었다. 하지만 저유가 시기가 지속되거나 미래세대에 석유 이외에 성장 동력이 없다면 아무리 국부펀드의 규모가 크더라도 국가 경제가 지속가능할 수 없다. 또한 중동 경제의 특성상 민간 부문 비중이 작아 개별 기업이 자발적으로 장기적인 투자를 확대할 여력도 크지 않다. 그렇기 때문에 개발 목적의 국부펀드가 나서서 전략산업이나 신성장 동력이 될 수 있는 산업에 투자를 확대하고 있는 것이다. 대표적인 예로 사우디아라비아의 국부펀드인 PIF는 소프트 뱅크가 조성 중인 비전 펀드에 450억 달러를 투자한 바 있으며, 모바일 차량 예약 서비스 기업인 우버(Uber)에도 35억 달러를 투자하였다. 이 외에도 해외 기업 인수 및 합작투자를 추진하고 있으며, 향후 자국 기업의 기술경쟁력을 높여 민간 부문이 자생력을 갖추는 데 마중물로 국부펀드를 활용하고자 한다.

중동 국부펀드, 앞으로의 전망은?

중동 국부펀드들은 투자 포트폴리오를 다각화하고 단순한 수익 추구 위주의 투자에서 벗어나려고 운용 전략을 수정하거나 개발 목적의 펀드를 활성화하고 있다. 그러나 전체 투자에서 재무적 투자 비중이 높고 산업다각화를 위한 전략 기업에 대한 투자 비중은 여전히 미미한 수준이다. 하지만 지금과 같은 저유가 시기가 장기화된다면 중동 국부펀드들은 향후 다양한 전략산업에 대한 투자를 통해 자국 기업 및 산업 육성을 꾀할 수밖에 없을 것이다. 그리고 중동 국부펀드들은 우리나라의 강소기업에 대한 관심도 높아 국부유출을 막을 수 있는 대응 방안을 마련한다면 국부펀드의 투자 전략 변화에 따른 새로운 형태의 중동 자금 유치도 가능할 것으로 보인다.

SON Sung Hyun is a senior researcher of the Middle East and Africa team at the Korea Institute for International Economic Policy (KIEP). His research areas have been economic development of Middle Eastern Countries and Islamic Finance. His recent publications are on ‘Electricity Industrial Policies in the Middle East and their Implications for Korean Companies’ and ‘Lower oil prices and economic cooperation between Korea and the Middle East’. He holds Master’s degree in Economics from Hankuk University of foreign Studies.

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